La transición de Brasil hacia una infraestructura de crédito tokenizado, respaldada por la duplicata escritural y marcos supervisores cada vez más estrictos, está generando eficiencias de costos medibles y remodelando los modelos de intermediación. Evidencia del Project Aurora - Brazil’s Asset Tokenization Opportunity, un estudio coescrito por Credit Saison Brasil, Pinheiro Neto Advogados, AmFi, Coruja y Onigiri Capital, con el patrocinio de Núclea, indica que las estructuras de crédito automatizadas en cadena pueden reducir los gastos operativos hasta un 38 por ciento, principalmente mediante la eliminación de conciliaciones manuales, la consolidación de registros y la auditabilidad continua. Para el DeFi institucional, Brasil ofrece un caso sobre cómo la tokenización regulada de activos puede alinearse con el financiamiento de mercado, la integración supervisora y la automatización de ciclo de vida.
Contexto y factores estructurales
La evolución del mercado de crédito en Brasil ha estado limitada por documentación fragmentada, silos bilaterales de datos y dependencia de balances bancarios intermediados. Desde 2023, iniciativas regulatorias bajo la Agenda BC# del Banco Central y ajustes de la CVM en estructuras de distribución y crowdfunding han impulsado un cambio hacia recibibles estandarizados, digitales y legalmente exigibles.
Para 2026, tres desarrollos paralelos sustentan la transición: expansión del crédito privado tokenizado como canal de financiamiento; homologación y despliegue progresivo de la duplicata escritural como recibible digital unificado; y un entorno en el que las fintechs enfrentan mayores exigencias de gobernanza y capital. En conjunto, estos elementos crean condiciones para registros interoperables, supervisión predecible y operación en cadena de flujos de crédito.
Evaluación del impacto en el mercado
Los mercados de crédito privado tokenizado han pasado de pilotos a implementaciones reguladas, con plataformas que ofrecen crédito estructurado respaldado por activos de la economía real. La automatización reduce de manera significativa las fricciones en el origen, gestión y distribución de crédito para pymes, un segmento históricamente limitado por altos costos unitarios y heterogeneidad documental.
La siguiente tabla resume los datos clave de la evidencia validada:
| Indicador | Valor |
|---|---|
| Reducción estimada de costos operativos vía tokenización | Hasta 38% |
| Estatus de la duplicata escritural | Pruebas e implementación gradual en 2026 |
| Madurez del caso de uso principal | Crédito privado tokenizado con respaldo en economía real |
| Entorno regulatorio | Mayores requisitos de capital, gobernanza y operación para fintechs |
La participación del mercado de capitales en el financiamiento crediticio también está aumentando, aunque los efectos siguen siendo principalmente institucionales mientras la infraestructura, los estándares y los modelos supervisores maduran. La transición de crédito centrado en bancos a arquitecturas distribuidas de mercado es gradual pero significativa, posicionando las estructuras tokenizadas como rieles operativos más que como activos especulativos.
Visión regulatoria y de cumplimiento
Los supervisores en Brasil están estableciendo la tokenización como infraestructura dependiente del cumplimiento, no como un mercado paralelo. Tres áreas son especialmente relevantes para participantes institucionales de DeFi:
• Gobernanza y suficiencia de capital: los mayores requisitos para fintechs y plataformas de crédito reducen fragilidad y excluyen a firmas sin capacidad operativa.
• Registro, integridad de datos y auditabilidad: la duplicata escritural crea una única fuente verificable de información sobre recibibles, cumpliendo expectativas de registros inmutables.
• AML, KYC y monitoreo transaccional: la automatización en cadena no reduce obligaciones de cumplimiento; permite visibilidad en tiempo real sobre flujos de activos, útil para monitoreo basado en riesgo.
Las stablecoins, usadas como capas de liquidación complementarias, deben mantenerse dentro de perímetros regulatorios centrados en respaldo total, procesos de redención y gestión de liquidez. A medida que aumenta su adopción en pagos transfronterizos y operaciones financieras tokenizadas, es probable que los supervisores prioricen transparencia en la composición de reservas y la gobernanza de emisores.
Implicaciones de producto y estructuración
Los productos de crédito tokenizado en Brasil siguen cada vez más estructuras alineadas con instrumentos regulados de mercado de capitales, como notas respaldadas por recibibles o cuotas de fondos (FIDCs). El diseño se centra en:
• Compatibilidad con la duplicata escritural para verificación estandarizada de recibibles.
• Automatización de pagos waterfall, convenios y disparadores mediante flujos programables.
• Distribución integrada a canales institucionales y minoristas calificados dentro de marcos de la CVM.
• Gestión de liquidez mediante mercados controlados en lugar de foros secundarios no regulados.
La valuación de colateral mejora conforme la documentación digital reduce ambigüedades de propiedad, cargas y datos históricos de pago. Sin embargo, la idoneidad del inversionista sigue siendo un límite: las eficiencias de costos del estudio Aurora no se traducen automáticamente en atractivo ajustado por riesgo sin servicio robusto, transparencia de datos y cumplimiento regulatorio.
Análisis de riesgos
Riesgo de mercado y liquidez: los recibibles tokenizados siguen expuestos al desempeño de la economía real y concentración sectorial. La estandarización digital mejora liquidez, pero sigue limitada frente a mercados públicos de renta fija.
Riesgo de contraparte y crédito: aunque la automatización en cadena mejora el monitoreo, la solvencia del deudor es central. La duplicata escritural mitiga riesgo de fraude documental, pero no elimina incertidumbre de pago.
Riesgo operativo y cibernético: las plataformas deben gestionar riesgos de ejecución de contratos inteligentes, manejo de claves e integración con registros heredados. El énfasis supervisor en gobernanza refleja preocupación por resiliencia operativa.
Riesgo legal y regulatorio: a medida que avanza la implementación de la duplicata escritural, los periodos transicionales generan complejidad interpretativa. Diferencias en formatos de datos, interoperabilidad y conciliación entre registros heredados y digitales pueden crear exposición temporal a errores operativos.
Notas de ejecución operativa
Las instituciones que exploran participar en flujos de crédito tokenizado en Brasil enfrentan varios requisitos prácticos:
• Integración con registros y custodios alineados a estándares de la duplicata escritural.
• Canales automatizados de reportes para cumplir expectativas supervisoras de auditabilidad e integridad de datos.
• Armonización del análisis crediticio off-chain con la automatización en cadena para consistencia en originación, servicio y cobro.
• Controles para el uso de stablecoins en liquidación, incluyendo colchones de liquidez, monitoreo de mecanismos de redención y evaluación del riesgo de contraparte del emisor.
Cuando hay superposición de temas (por ejemplo, detalles del stack tecnológico), no se profundiza por falta de datos específicos en la fuente.
Perspectiva a corto plazo
El mercado brasileño de crédito tokenizado avanza hacia una fase regulada y centrada en infraestructura, donde la automatización reduce de manera significativa las cargas operativas y mejora la transparencia. Reducciones de costos de hasta 38 por ciento, condicionadas a la adopción plena de recibibles digitales estandarizados, muestran que las eficiencias no son teóricas. A medida que aumenten los volúmenes y se estabilicen los modelos supervisores, el caso brasileño puede servir como referencia para jurisdicciones que buscan integrar tokenización de activos reales en infraestructuras financieras existentes sin comprometer resguardos sistémicos.
